（来源：理财周报 作者：高薇）
锡业股份(000960,股吧)换帅后大变局：注入华联锌铟剥离亏损铅业
华联锌铟注入锡业股份既能实现优势互补，又能实现双赢。锡业股份同时公告称，拟以13.91亿元将亏损的下属铅业分公司转让给云锡控股。
理财周报重大课题研究组 高薇/撰述
锡业股份8月4日晚间披露重组预案，拟以11.80元/股底价定增37.49亿元购买华联锌铟75.74%股份。其中，向云锡控股购买1.18亿股，占比42%；向云锡集团购买5600万股，占比20%；向博信天津购买3847万股，占比13.74%。
按照交易方案，公司将发行不超过3.18亿股用于购买资产。交易完成后，云锡控股、云锡集团、博信天津成为锡业股份的直接股东，云锡集团持有公司36.88%的股份，仍为锡业股份的控股股东。本次定增股份云锡集团、云锡控股锁定36个月，博信天津锁定12个月。
资料显示，华联锌铟是集采矿、选矿为一体的现代矿业企业，华联锌铟业务涵盖了从上游采矿到下游选矿的采选产业链，是云锡控股最具竞争力和发展潜力的业务板块。因此，分析认为，本次交易完成后，锡业股份将获得丰富的铟、锌、锡和铜矿等资源。
有市场人士指出，此次重大资产重组对公司意义重大。重组完成后公司的资源储量及种类更加丰富，产业链将得到进一步拓展。
而事实上，就在锡业股份股票复牌后，也确实出现了连续4个的涨停，反映出市场投资者对此次重大资产重组和上市公司投资价值给予充分的肯定。
华联锌铟资产为何估值37亿
2010年11月，按照云南省锡行业资源整合要求，云锡控股收购华联锌铟42%股份，成为华联锌铟实际控制人。
根据控股股东最大限度维护上市公司利益的承诺，自2011年起华联锌铟公司生产的锡精矿和铜精矿按照市场价格绝大部分销售给锡业股份，由锡业股份统一冶炼对外销售。
值得注意的是，华联锌铟向锡业股份提供生产所需的部分原料锡精矿、铜精矿，其供给的原料质量稳定，且运输费用和库存费用低，保证了锡业股份的原料供应、降低了公司的采购成本，有利于锡业股份的稳定经营。
本次交易完成后，华联锌铟优质的矿产资源将注入锡业股份，提高公司原料自给率，同时消除公司与华联锌铟之间的关联交易，增强上市公司的独立性。
据悉，本次预评估最终主要采用了资产基础法，截至2014年5月31日，华联锌铟账面净资产（未经审计母公司报表）约为16.74亿元，预评估值为49.5亿元，增值率为195.83%，增值主要是主体矿山铜曼矿权增值。拟注入的华联锌铟75.74%股权，预估值37.49亿元，为锡业2013年底所有者权益的53.13%，构成重大资产重组。
华联锌铟的盈利能力不容小觑，特别是在有色金属行业整体偏弱的格局下很是耀眼。
根据预案，华联锌铟的主营业务为锡矿、锌矿的勘探、开采、选矿业务，主要产品有锌精矿、锡精矿、铜精矿等。华联锌铟在铟矿、锡矿、锌矿等金属矿方面储量丰富。目前拥有四个探矿权。其中铜曼矿区是华联锌铟目前的主力矿山。
数据显示，华联锌铟仅在铜曼矿区保有资源储量情况为铟金属的储量为6946.474吨，锡金属的储量为27.8538万吨，锌金属的储量为315.4771万吨，铜金属的储量为2.9072万吨。
根据华联锌铟的统计，华联锌铟铟、锡、锌三种金属的储量分别居全国第一、全国第三、云南省第三。同时，周边延伸的矿脉、矿带还有较大的找矿潜力，潜在开发价值较高。
而财务方面，截至2014年5月31日，华联锌铟资产总计47.48亿元，净资产合计17.13亿元，2014年1-5月、2013年度和2012年度，其营业收入分别为9.16亿元、14.09亿元和12.04亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为2.04亿元、2.87亿元和1.36亿元。业绩来源主要为锌精矿、锡精矿、铜精矿销售收入及锌锭及铟锭贸易收入（编注：因贸易业务毛利率较低，因此利润贡献主要来自于锌精矿、锡精矿、铜精矿的销售）。
鉴于华联锌铟强劲的盈利能力，本次重组方云锡控股、云锡集团、博信天津对华联锌铟在本次交易实施完毕以后三年内的业绩进行承诺，并与本公司就实际盈利数不足利润预测数的情况签订明确可行的补偿协议。其中，2014-2016年上述三方对华联锌铟的盈利预测分别为4.29亿元、5.13亿元、5.89亿元，据此计算锡业股份收购华联锌铟的PE分别为11.02倍、9.65倍、8.40倍，明显低于市场平均水平。
未来发展可期
据悉，重组方之所以对此次重组的业绩承诺如此有信心，主要是由于自2014年以来华联锌铟紧紧围绕2013年下半年建成投入使用的8000吨/天选矿项目达产达标积极开展各项技术攻关工作，且取得了良好的成效。
各金属选矿回收率指标显著提升，增强了2014年华联锌铟的盈利水平，同时华联锌铟采选生产规模的提高、采选设备持续升级改造、选矿回收率持续提高等工作仍将稳步推进，8000吨/天选矿项目的选矿效率仍有提高的空间，因此华联锌铟未来的业绩增长将获得良好地支撑。
此外，铟与锌、锡等金属的分离在冶炼环节，因此华联锌铟并未对其对外销售的精矿产品中的铟进行单独的计价。
根据华联锌铟的发展规划，未来在建成延伸配套的锌、铟冶炼项目后，铟的价值将得以完全体现，从而获取更大效益，而锡业股份不论是在冶炼技术还是人才方面都具有不可比拟的优势，因此华联锌铟注入锡业股份既能实现优势互补，又能实现双赢。
值得注意的是，在披露重组预案的时候，锡业股份同时公告称，拟以13.91亿元将亏损的下属铅业分公司转让给云锡控股。
此次剥离的亏损资产为2011年建成投产的10万吨/年铅冶炼系统，而剥离的原因主要是考虑到铅冶炼原料自给率低，同时在市场竞争能力、抗风险能力和盈利能力方面偏弱，加之铅市场价格大幅下跌，导致近三年以来亏损严重，而该资产剥离不仅将减轻上市公司的负担，同时也将获得资产出售带来的一次性现金收入而进一步改善资金状况。
分析认为，结合华联锌铟的资源储量以及盈利能力来看，此次重大资产重组对公司及投资者而言可谓是重大利好，因为该交易完成获注华联锌铟优质资产后，公司有色金属锡行业龙头地位将更牢固，业内话语权也将得到进一步提升，同时公司亦将成为铟行业的龙头企业，再加之有色金属行业的逐步回暖以及锡、铟等全球保有储量不断下降，未来公司相关产品价格将具有极大的上升空间，也将给锡业股份带来极好的战略发展机遇。
和讯网
菜单
滇公网安备 53250102000007号